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    每周策略 | 經濟復蘇格局未改,關注高景氣小盤成長

    2022-08-15來源:廣發基金

    7月以來A股市場整體呈現回調走勢,期間小盤成長7月以來則是逆勢上行,此外,小盤股的行情呈現出一定的擴散特征。風格層面,當前政策側重中小企業、新能源需求外溢、信用利差收斂的環境下,小盤股占優的行情可能還會持續一段時間,而這其中受益于流動性寬松、受經濟波動影響較小的小盤成長更具優勢。

      上周A股出現反彈,上證指數上行1.6%,上證50上行0.8%,滬深300上行0.8%;中小綜指和創業板指分別反彈2.3%和0.3%。風格方面,周期風格領漲;具體到行業層面,煤炭(8.5%)、石油石化(6.9%)和綜合(5.0%)表現相對靠前。(數據來源:WIND)

      宏觀:7月社融數據低于預期,但經濟弱復蘇格局不改

      上周央行公布7月金融數據,社會融資規模增量7561億人民幣,前值51733億人民幣,新增人民幣貸款6790億人民幣,前值28100億人民幣。從總量角度來看,社融邊際下行的幅度超出市場預期。社融低于預期一方面是因為6月透支了較多信貸需求;另一方面總量的支持減弱,政府債券、票據、短貸的邊際拉動力量相比此前都有所走弱。

      但需要注意的是7月信貸結構并沒有繼續惡化,企業和居民的中長期貸款同比雖然轉跌,但跌幅較4-5月繼續收窄。展望未來,考慮到人員流動還在恢復、基建正在形成實物工作量、地產銷售增速邊際上也有企穩預期,經濟弱復蘇的格局并沒有被打破??紤]到信用弱修復會強化貨幣長時間寬松的預期,當前小盤成長占優的行情可能會延續。

      A股:流動性寬松、產業需求外溢,關注高景氣小盤成長

      7月以來A股市場整體呈現回調走勢,期間小盤成長7月以來則是逆勢上行,此外,小盤股的行情呈現出一定的擴散特征。風格層面,當前政策側重中小企業、新能源需求外溢、信用利差收斂的環境下,小盤股占優的行情可能還會持續一段時間,而這其中受益于流動性寬松、受經濟波動影響較小的小盤成長更具優勢。

      今年下半年估值難以明顯擴張的情況下,相對景氣是選擇結構性方向的重要依據。建議自上而下結合小盤成長風格和高景氣產業鏈做交集的方式來應對當前市場環境。具體來看,高端制造里的光伏、風電、儲能、汽車等方向做市值下沉依舊是值得關注的方向。此外,可以關注部分長期增長空間大、股價經過調整處于相對低位,同時行業景氣存在邊際變化的行業。

      港股:國內外因素制約港股表現

      港股近期表現相對疲軟,作為離岸金融市場,當前國內和海外均存在一些因素制約了港股表現。從國內來看,7月社融低于市場預期引發市場對國內經濟復蘇力度的擔憂。海外方面,美國簽署《芯片和科學法案》以及數家國企發布公告擬將美國存托股份從紐約證券交易所退市,引發市場對中美摩擦的擔憂。對于7月社融和后續經濟復蘇,我們仍持偏樂觀的態度,后續在國內經濟復蘇、政策偏暖的支撐下預計無論是經濟還是企業盈利都將迎來改善。海外不確定性的確存在,美國近期的動作放大了中美競爭大于合作的一面,但考慮到港股估值偏低以及政策偏暖,預計港股后續仍存結構性機會。

      美股:美國CPI回落助推美股反彈

      美國補庫存速度有所放緩。雖然美國不同環節、不同產品的庫存水平有所差異,但整體來看美國社會總庫存規模已超過疫情前,在需求降溫的大環境里,美國補庫效應對經濟的拉動也在逐步減弱,后續企業盈利或面臨下修壓力。美國7月未季調CPI同比增8.5%,低于市場預期和前值。導致美國CPI不及預期的因素主要是能源價格的回落以及暑期出行旺季即將過去帶來的出行鏈相關價格的下行。美國CPI回落后,市場對于美聯儲9月加息的預期從75bp下降到50bp,美債利率下行、黃金價格上行,美股反彈。往后看,我們預計美國通脹回落速度會偏慢,這意味著美聯儲的加息和美國經濟的回落在未來兩個季度仍會同時存在,美股或存在震蕩調整壓力。

      

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